并購(gòu)無疑是2019年醫(yī)療健康服務(wù)領(lǐng)域最火熱的詞之一，但一場(chǎng)突如其來的疫情短暫中斷了這場(chǎng)并購(gòu)潮。進(jìn)入2020年以來國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康服務(wù)并購(gòu)市場(chǎng)略顯沉悶。

不過，隨著疫情形勢(shì)的不斷好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)似乎開始出現(xiàn)回暖。

就在上周，北京美中宜和北三環(huán)婦兒醫(yī)院（原寶島婦產(chǎn)醫(yī)院）開業(yè)，美中宜和醫(yī)療對(duì)寶島醫(yī)院的并購(gòu)畫上句號(hào)。這筆并購(gòu)交易在2019年開始啟動(dòng)，2020年上半年基本敲定，但受疫情等因素的影響新醫(yī)院遲遲未正式開業(yè)。

不只美中宜和，普華永道在其最新研報(bào)中表示雖然2020上半年市場(chǎng)節(jié)奏短期之內(nèi)受到影響，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看行業(yè)長(zhǎng)期仍然受市場(chǎng)看好。

01.并購(gòu)小陽春

2019年國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)的并購(gòu)整合呈現(xiàn)一片百花齊放的陽春景象，無論行業(yè)中的龍頭企業(yè)亦或是小而美的新銳公司都有在并購(gòu)市場(chǎng)中表現(xiàn)活躍。

2019年中國(guó)醫(yī)療健康服務(wù)市場(chǎng)共完成境內(nèi)外并購(gòu)交易160起，金額約為604億元，總交易規(guī)模達(dá)到2013以來歷年之最。特別是從2019年下半期開始，在國(guó)家政策環(huán)境的推動(dòng)下市場(chǎng)一挽上半年同期的頹勢(shì)，交易金額大增。另?yè)?jù)浩悅資本統(tǒng)計(jì)，2019年醫(yī)療健康服務(wù)領(lǐng)域的并購(gòu)案總交易金額增長(zhǎng)了2.2倍，平均交易金額增長(zhǎng)了1.9倍，其中2019年超過10億人民幣金額的交易更是有5起（其中2起超過50億）。

19年7月新風(fēng)天域收購(gòu)國(guó)內(nèi)私立高端醫(yī)療機(jī)構(gòu)龍頭和睦家，和睦家實(shí)現(xiàn)了美股借殼上市，估值達(dá)到約14.4億美元，這場(chǎng)收購(gòu)也成為2019年度醫(yī)療服務(wù)行業(yè)交易金額最大的案例。除此之外，阿里入股美年健康、方源資本及春華資本入股老百姓大藥房等交易金額也都超過了40億元人民幣。

對(duì)2019年開始的這股并購(gòu)潮，美中宜和創(chuàng)始人兼CEO胡瀾表示并購(gòu)的活躍有利于推進(jìn)行業(yè)洗牌，小、散、亂的機(jī)構(gòu)將漸漸退出市場(chǎng)，隨著醫(yī)生、病患、資本等資源向頭部集中，未來市場(chǎng)上將會(huì)出現(xiàn)更加有醫(yī)療管理、運(yùn)營(yíng)能力的醫(yī)療集團(tuán)。

隨著時(shí)間來到2020年，在疫情的沖擊下投資并購(gòu)的談判和盡調(diào)工作受到了不同程度限制。據(jù)普華永道研報(bào)統(tǒng)計(jì)，2020年上半年中國(guó)醫(yī)療健康服務(wù)市場(chǎng)共發(fā)生融資并購(gòu)71起，成交金額約100億元人民幣。交易冬天相比去年同期下滑較為劇烈，其中交易數(shù)量下降30%，交易金額下降50%。高漲的行業(yè)投資熱度出現(xiàn)了短暫的減退。

與2019年同期相比，2020年上半年醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)中的大型并購(gòu)交易數(shù)量同樣出現(xiàn)了下滑。在公布交易金額的并購(gòu)交易中僅有兩起的規(guī)模超過10億元人民幣，平均交易規(guī)?？s減至2.1億元。

雖然去年火熱的投資節(jié)奏有所停頓，但上半年醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)中迎來了更多戰(zhàn)略投資的新面孔。2019年戰(zhàn)略投資者就緊盯并主導(dǎo)了醫(yī)療健康領(lǐng)域，貢獻(xiàn)了國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)70%的交易額。疫情籠罩下醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)逆周期的越發(fā)凸顯，更多的非醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資者開始布局醫(yī)療健康行業(yè)，以期借助跨界轉(zhuǎn)型尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。2020年上半年在險(xiǎn)資的帶動(dòng)下，非醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資人在交易金額和交易數(shù)量占比上都有進(jìn)一步的提升。

在細(xì)分領(lǐng)域，上半年資本向醫(yī)院及養(yǎng)老機(jī)構(gòu)聚集，去年受備資本關(guān)注交易不斷攀升的?？漆t(yī)院領(lǐng)域，上半年交易依舊活躍，整體規(guī)模與去年同期基本持平。宜華健康、三博腦科、美中嘉和等多起融資并購(gòu)交易占到了上半年醫(yī)療健康服務(wù)總交易額的一半以上。

02.不止并購(gòu)

對(duì)于細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)規(guī)模大、技術(shù)強(qiáng)的頭部企業(yè)而言，并購(gòu)可以增強(qiáng)自身實(shí)力進(jìn)而實(shí)現(xiàn)規(guī)模和市場(chǎng)的快速擴(kuò)張。國(guó)內(nèi)眼科醫(yī)療龍頭愛爾眼科自2014年開啟自己的并購(gòu)之路，使得其營(yíng)收增速連續(xù)十年保持在20%以上。急速擴(kuò)張之下，愛爾眼科由2009年上市時(shí)不足70億的市值飆升至如今的2000億。

另一方面并購(gòu)也為細(xì)分領(lǐng)域的醫(yī)療龍頭機(jī)構(gòu)提供擴(kuò)大自己業(yè)務(wù)外延的重要手段。通過并購(gòu)與自身業(yè)務(wù)在地域、?？苹虍a(chǎn)業(yè)鏈方面有強(qiáng)協(xié)同性的標(biāo)的可以實(shí)現(xiàn)橫向擴(kuò)品類和縱向上下游的整合。在談到為什么要并購(gòu)寶島醫(yī)院時(shí)胡瀾表示，選擇寶島醫(yī)院一方面是因?yàn)榉瞎緫?zhàn)略意圖，另一方面則是因?yàn)閷殟u醫(yī)院擁有的輔助生殖牌照，“我們?cè)诖蛟烊a(chǎn)業(yè)鏈的每一個(gè)節(jié)點(diǎn)?！弊鳛閲?guó)內(nèi)民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)龍頭代表美中宜和主要為中國(guó)中高端家庭提供產(chǎn)科、婦科、兒科、生殖健康、產(chǎn)后康復(fù)、綜合門診及醫(yī)美等醫(yī)療服務(wù)。截至2020年美中宜和醫(yī)療在京津冀、長(zhǎng)三角和珠三角三大區(qū)域共擁有7家婦兒醫(yī)院、1家全科門診及3家月子中心。通過并購(gòu)美中宜和擁有了寶島醫(yī)院持有的輔助生殖牌照，其在京津地區(qū)生殖板塊的布局得到補(bǔ)充。

由于生殖健康領(lǐng)域的高監(jiān)管和高準(zhǔn)入門檻，“牌照還是一個(gè)相對(duì)來說比較稀缺的資源”。美中宜和在輔助生殖領(lǐng)域的布局對(duì)其未來也有不了的意義?！侗本┥虉?bào)》在報(bào)道中援引民營(yíng)醫(yī)院管理人士觀點(diǎn)表示，“資本對(duì)輔助生殖領(lǐng)域需求關(guān)注度非常高，相較于普通的婦產(chǎn)醫(yī)院，資本對(duì)擁有輔助生殖牌照的機(jī)構(gòu)會(huì)更加青睞。”2019年由錦欣醫(yī)療集團(tuán)旗下輔助生殖業(yè)務(wù)拆分而來錦欣生殖成功登陸港股，當(dāng)日市值240億港元。對(duì)于美中宜和的上市計(jì)劃，胡瀾表示，目前醫(yī)院業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局已基本成熟，美中宜和并不排斥上市，相信資本市場(chǎng)可以助力未來發(fā)展，并已著手評(píng)估上市事宜，但是目前并沒有具體時(shí)間表。

浩悅資本在研報(bào)中分析，2019年的并購(gòu)態(tài)勢(shì)顯示出模式創(chuàng)新的戰(zhàn)略價(jià)值正在醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)逐步顯現(xiàn)，而這也許將成為未來醫(yī)療服務(wù)投資的新取向。