8月23日，港交所和上證所科創(chuàng)板兩地上市的生物制藥公司康希諾公布其上半年財報。康希諾上半年收入403萬元，比上年同期的190萬元大幅增長。歸母公司凈利潤為負1.02億元，較同期虧損增長46.65%，虧損的主要原因在于企業(yè)持續(xù)進行疫苗的研發(fā)工作和臨床試驗，研發(fā)支出較高。

8月23日，據(jù)媒體報道，國家衛(wèi)生健康委科技發(fā)展中心主任、國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制科研攻關(guān)組疫苗研發(fā)專班工作組組長鄭忠偉在央視財經(jīng)播出的《對話》欄目透露，新冠疫苗只能以成本作為定價依據(jù)。

疫苗全線下跌，卻并非“成本定價”的鍋

或許正是由于以上消息的影響，今日早盤，康希諾一度跌逾13%，疫苗板塊全線下挫，智飛生物跌9%，君正集團、康泰生物等跌7%，沃森生物持續(xù)走弱，截止股市收盤，概念熱度有所回漲，智飛生物跌2.81%，康泰生物跌2.94%，沃森生物跌2.97%。

特別是新冠疫苗成本價的消息爆出，對于一直把“康希諾”稱為“新冠第一股”的眾多投資者來說，無疑掐滅了所有希望。其實參考埃博拉病毒的銷售之路，新冠疫苗如此定位才是最合理的情況。靠“新冠疫苗”掙錢，不只是國家不會答應(yīng)，全國人民都不會答應(yīng)。

在國家《疫苗管理法》也明確規(guī)定，當(dāng)出現(xiàn)特別重大公共衛(wèi)生事件，由國家衛(wèi)生健康委提出緊急使用疫苗的申請，由國家藥監(jiān)局組織專家論證并同意，由國家衛(wèi)生健康委在一定范圍、一定時限內(nèi)緊急使用疫苗。

但也并非所有疫苗都會選擇成本定價，網(wǎng)絡(luò)上以訛傳訛稱“未來疫苗會依靠成本定價”要么是誤讀，要么就是別有用心。

連年虧損，卻并不影響投資的任何信心

作為一家創(chuàng)新型疫苗企業(yè)，的確研發(fā)管線里包括了預(yù)防埃博拉病毒病、腦膜炎、新型冠狀病毒（COVID-19）、百白破、肺炎、結(jié)核病、帶狀皰疹等多個臨床需求量較大的疫苗品種。

不過，一大硬傷就是還沒有把任何一款疫苗推向市場，相應(yīng)收入更是無從談起?？迪ＶZ上半年的403萬收入，主要來自于疫苗組分銷售及技術(shù)服務(wù)收入。雖然科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則中的第五套標準，未對盈利做出要求，但或許更多的是康希諾在這幾方面的數(shù)據(jù)起到了作用。

研發(fā)投入

在疫苗產(chǎn)品推向市場之前，康希諾將始終面臨高強度的研發(fā)投入。

上半年，康希諾研發(fā)投入1.08億元，而這會轉(zhuǎn)化為財報里的大額虧損。今年上半年，康希諾實現(xiàn)歸屬上市公司股東的虧損為1.02億，剔除非經(jīng)常性損益后，歸屬于上市公司股東的虧損為1.16億元，這很大程度上是由于疫苗研發(fā)工作和臨床試驗的巨大開支造成。

資產(chǎn)負債

據(jù)本期財報數(shù)據(jù)顯示，康希諾生物的資產(chǎn)負債率為19.50%，與同行相比，其低于智飛生物（49.93%）、長春高新（30.66%）、萬泰生物（24.13%），高于沃森生物（16.07%）、華蘭生物（12.42%）。

商業(yè)化產(chǎn)品

其中最受關(guān)注的莫過于重組新型冠狀病毒疫苗（腺病毒載體），但康希諾仍在半年報中對風(fēng)險因素進行了提示，即重組新型冠狀病毒疫苗（腺病毒載體）存在研發(fā)失敗和不能商業(yè)化的風(fēng)險。主要包括研發(fā)失敗風(fēng)險、市場銷售風(fēng)險、產(chǎn)能無法滿足市場需求的風(fēng)險，以及新冠疫情在疫苗開發(fā)成功前結(jié)束，無法實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)銷售風(fēng)險。

另外，腦膜炎疫苗同樣被康希諾寄予厚望。不久前，康希諾與輝瑞公司達成了一項合作協(xié)議，雙方約定今后共同把四價腦膜炎球菌結(jié)合疫苗推向中國市場。

腦膜炎球菌結(jié)合疫苗MCV4及MCV2疫苗目前也已提交藥品監(jiān)督管理局上市申請。其中，MCV2于2019年2月提交新藥注冊并受理；MCV4于2019年11月提交新藥注冊并受理，并被納入優(yōu)先審評。

有關(guān)機構(gòu)預(yù)測，兩款疫苗有望于今年與明年區(qū)間上市；至于能否被稱為“潛在中國最佳疫苗”與“潛在中國首創(chuàng)疫苗”，就需要時間的檢驗了。

估值

如果參考華大基因從260跌到了50的以往事件，再結(jié)合目前資本市場對疫苗行業(yè)的熱情，在加之近幾日康希諾的市場表現(xiàn)，傳言中定價過高害了康希諾，或許還真有可能，預(yù)計之后一段時間，康希諾的股價或?qū)⒗^續(xù)震蕩。

總而言之，短期來看，康希諾股價或面臨下跌趨勢；長期上則或?qū)㈦S“產(chǎn)品商業(yè)化”進展而迎來較大的上漲區(qū)間，至于投資者何時入手，則智者見智！