科創(chuàng)板即將迎來一周年。

去年11月5日，國家主席習(xí)近平在首屆進(jìn)博會(huì)開幕式上宣布將設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制。一年時(shí)間里，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制相關(guān)改革順利落地，2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板，如今科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行已滿百天。

在這一年里，科創(chuàng)板設(shè)立的速度之快出乎所有人的預(yù)料，而正式開板之后掛牌企業(yè)的股價(jià)下跌與上漲幅度之大也令人咋舌，目前上交所已經(jīng)受理168家企業(yè)科創(chuàng)板上市申請，已審核通過84家，證監(jiān)會(huì)注冊60家。

昨日（11月3日），證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在接受媒體采訪時(shí)說，在這一年中，上交所支持了一批符合科創(chuàng)定位的企業(yè)上市，是其中一個(gè)重大突破。

對醫(yī)藥行業(yè)來說，生物醫(yī)藥企業(yè)的新藥研發(fā)通常具有投入高、周期長、風(fēng)險(xiǎn)大的特征?？苿?chuàng)板補(bǔ)齊了資本市場支持科技創(chuàng)新的短板，加大了資本市場支持科創(chuàng)企業(yè)直接融資的力度，尚未盈利的新藥研發(fā)企業(yè)融資有了新的選擇。所以生物醫(yī)藥企業(yè)相比其他行業(yè)來說顯得更為積極。

截至目前。在科創(chuàng)板掛牌的企業(yè)中共有微芯生物、南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療、申聯(lián)生物、賽諾醫(yī)療、昊海生科和海爾生物等7家醫(yī)械企業(yè)，除此之外，后面還共有29家醫(yī)藥企業(yè)的上市申請被上交所受理。

掛牌藥企有漲有跌

事實(shí)上，對于醫(yī)藥企業(yè)來說，科創(chuàng)板也確實(shí)在一定程度上符合當(dāng)初自身上市的預(yù)期，例如微芯生物在掛牌第一天，其股價(jià)就漲幅達(dá)366.5%，每股達(dá)95.31元，盡管在后期微芯生物股價(jià)有所回落，但是截止今天（11月4日）下午收盤，其股價(jià)仍每股54.1元，較發(fā)行價(jià)每股20.43元高出近三倍。

其他企業(yè)方面，海爾生物在10月25日掛牌第一天開盤價(jià)為每股30元，漲幅達(dá)88.67%。而上市第二個(gè)交易日，開盤價(jià)為32.89元，超發(fā)行價(jià)格一倍，收盤價(jià)為38.91元，市盈率為69.39倍。

值得一提的是，上述兩家企業(yè)都有自身的實(shí)力作為背書，例如海爾生物在技術(shù)方面，從復(fù)疊式低溫制冷系統(tǒng)設(shè)計(jì)、多級制冷混合制冷劑制備等核心技術(shù)的研發(fā)，到基于碳?xì)渲评鋭┑闹评湎到y(tǒng)等技術(shù)創(chuàng)新，再到太陽能冷藏箱運(yùn)用溫度保持等核心技術(shù)，皆實(shí)現(xiàn)了世界領(lǐng)先技術(shù)水平的超越，并獲得認(rèn)可。

而微芯生物則是國內(nèi)小分子創(chuàng)新藥的領(lǐng)頭企業(yè)，與在港股上市的君實(shí)生物、信達(dá)生物和百濟(jì)神州一樣皆屬于國內(nèi)的創(chuàng)新生物藥企，市場對于這種企業(yè)也是高度認(rèn)可的。

不過對于有的的企業(yè)來說，科創(chuàng)板并沒有賦予其幸運(yùn)，專門生產(chǎn)獸用疫苗的企業(yè)申聯(lián)生物于10月28日在科創(chuàng)板掛牌，在上市的次日，其股價(jià)就大跌27%，市值縮水41億元。

事實(shí)上，申聯(lián)生物在上市之初就備受爭議，根據(jù)此前有媒體報(bào)道，申聯(lián)生物曾經(jīng)為了在政府采購中中標(biāo)，還行賄過相關(guān)官員。值得一提的是，在上市之前的IPO上會(huì)時(shí)，上交所發(fā)審委曾經(jīng)問到申聯(lián)生物行賄事宜，并要求公司說明是否建立起先關(guān)的內(nèi)控制度并有效執(zhí)行。但是申聯(lián)生物在的招股書中并未提及相關(guān)事宜。

上市之后市場行情同樣不容樂觀的還有昊海生科，昊海生科于10月30日在科創(chuàng)板掛牌，是目前在科創(chuàng)板首家“H股+科創(chuàng)板”的醫(yī)藥企業(yè)，由此備受關(guān)注，但是市場卻不如人意，盡管其股價(jià)一度以66%漲幅開盤，然后一路下滑在40%附近游蕩，最終在上市首日收于130.7元，為38家科創(chuàng)板上市公司中上市首日股價(jià)漲幅最小的一家。

把選擇權(quán)交還給市場

官方對于科創(chuàng)板的期待頗高，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿曾說，科創(chuàng)板改革肩負(fù)著兩大使命，一是通過資本市場的力量推動(dòng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，二是用這塊“試驗(yàn)田”推動(dòng)資本市場基本制度改革。

而科創(chuàng)板的注冊制是這些改革的一大亮點(diǎn)，上述申聯(lián)生物和昊海生科在上市之后市場行情不如預(yù)期便是注冊制在起作用，如果沒有科創(chuàng)板的誕生，沒有注冊制的改革，這些企業(yè)掛牌的計(jì)劃可能在IPO前期就被叫停，原因僅僅在于相關(guān)監(jiān)管人士認(rèn)為其上市之后行情會(huì)很不好，這相當(dāng)于企業(yè)的股票發(fā)行節(jié)奏受到了有關(guān)方面的綁架，既不利于企業(yè)，也不利于股民，更不利于中國的資本市場。

科創(chuàng)板推行注冊制，只要符合規(guī)則就能夠掛牌，把股票漲跌的選擇權(quán)交給市場，能夠更大程度提升資本市場資源配置效率，尤其是第五套標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)立，更為那些尚未盈利的創(chuàng)新生物藥企開辟了港交所之外的一個(gè)融資渠道。

值得一提的是，目前官方亦有意將科創(chuàng)板的注冊制進(jìn)行推廣，易會(huì)滿在接受采訪時(shí)說，“將尊重市場規(guī)律，試點(diǎn)注冊制，先推廣到創(chuàng)業(yè)板?！?

醫(yī)藥企業(yè)“破發(fā)”疑云

因?yàn)獒t(yī)藥企業(yè)有著自身較高的門檻，所以企業(yè)的價(jià)值很容易不為人所知，最終導(dǎo)致就破發(fā)而言，醫(yī)藥企業(yè)的幾率比其他行業(yè)要高出很多。

當(dāng)然，破發(fā)也和市場環(huán)境有著很大關(guān)系。最近幾日，根據(jù)上交所公告顯示，準(zhǔn)備在科創(chuàng)板進(jìn)行IPO的企業(yè)的發(fā)行速度加快了很多，尤其是上周共有8家企業(yè)拿到了證監(jiān)會(huì)在科創(chuàng)板IPO的批文。

可以預(yù)期的是，隨著市場對于科創(chuàng)板掛牌企業(yè)漲跌節(jié)奏的適應(yīng)，科創(chuàng)板企業(yè)過會(huì)的速度也會(huì)越來越快，從而達(dá)到一定的常態(tài)化。所以現(xiàn)在需要面對的一個(gè)問題是，未來科創(chuàng)板新上市的醫(yī)藥企業(yè)中是否會(huì)出像港交所那樣首日即破發(fā)的情況？

答案是肯定的。中國內(nèi)地的資本市場長期以來有個(gè)不成文的規(guī)律是買賣股票“打新穩(wěn)賺”，而一旦科創(chuàng)板出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，那么這個(gè)規(guī)律也就成為歷史。

醫(yī)藥企業(yè)出現(xiàn)破發(fā)亦不可怕，事實(shí)上，不管是科創(chuàng)板還是港交所的新政，掛牌的企業(yè)出現(xiàn)破發(fā)，還是投資者對于其價(jià)值的不夠認(rèn)可，就全球的資本市場而言，香港市場的新股破發(fā)率約為15%，美國新股的破發(fā)率甚至高達(dá)40%，這些都是成熟的資本市場所具有的的特點(diǎn)，科創(chuàng)板在設(shè)立之初就確立的市場化的運(yùn)作機(jī)制，也相應(yīng)存在破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

對于醫(yī)藥企業(yè)而言，之前在港股上市的歌禮制藥、復(fù)宏漢霖和華領(lǐng)醫(yī)藥等企業(yè)在上市首日皆出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，由此引申到科創(chuàng)板也是同樣的道理，就像復(fù)宏漢霖首席財(cái)務(wù)官張子棟在復(fù)宏漢霖出現(xiàn)破發(fā)時(shí)所說:“生物醫(yī)藥是一個(gè)很特殊的行業(yè)，（投資）這個(gè)行業(yè)對于很多投資者來說都是一個(gè)學(xué)習(xí)過程?！?